凱時經濟新聞凱時88KB88，凱時最新首頁登錄凱時KB88官方網站。KB88凱時唯一官網登錄，凱時登錄入口凱時最新首頁登錄。美國發起的全球關稅戰嚴重衝擊了全球化和全球經貿秩序，尤其是中美方面，美國對中國加征145%的關稅和中國對美採取的125%關稅反制措施已造成中美貿易事實上脫鉤。

　　相較于2018年，本次關稅戰爭端更加劇烈，但很明顯，這一次面對貿易爭端金融市場的風險偏好要明顯高于2018年，這是因為：

　　1、相較于2018年，當前我國制造業和供應鏈穩定性更高，高端制造和“卡脖子”領域已有了諸多突破，新能源汽車與“新三樣”的全球領先，中國已超越日本成為全球最大汽車出口國，鋰電池和光伏產品出口大幅增長，形成“新三樣”出口新動能；半導體與核心技術的自主突破和國產替代能力顯著提升；人工智能、高端裝備、智能制造、工業自動化以及航空航天技術進步顯著；我國制造業和供應鏈已逐步從勞動密集型向技術密集型，資本品出口顯著上升，制造業的突破不僅體現在技術替代，更是系統性競爭力的提升。我國制造業已從全球產業鏈的“跟隨者”轉變為“引領者”，盡管美國試圖通過關稅和技術封鎖遏制中國，但我國制造業的韌性和創新動能已形成全球供應鏈不可替代的競爭優勢。

　　理念深入人心。2018年當時我國正處在棚改貨幣化後房價高企和房地產行業野蠻生長的政策消化期凱時KB88官方網站，金融行業也存在通道化和資金空轉套利傾向。近年來隨著房地產政策的調整打擊了高房價，部分快週轉和高槓桿房企已陸續出清凱時KB88官方網站，房地產泡沫風險已明顯壓降，當前核心城市房價也已初步企穩。隨著資管新規和同業業務已實現“去通道化”，金融普惠化和金融支持實體理念深入人心，當前內部地產金融泡沫化風險已基本排除，無需通過人民幣匯率貶值和爭取外部時間換空間來應對內部資產價格泡沫化壓力。

　　3、美國主導的傳統國際秩序正在系統性瓦解，美元信用出現明顯裂痕。美國內部債務規模高企，同時逆全球化措施導致美元貿易結算佔比回落，美元結算-美元儲備-配置美債的正向循環體系動搖。與此同時，特朗普頻繁多變的政策加劇了美元信用的受損，關稅戰不僅沒有實現內部矛盾向外部轉化，反而遭遇了股債匯市場的“三殺”。在特朗普巨大的政策不確定性面前，美元資產的信用瓦解導致全球資本湧入非美市場和黃金避險，黃金價格持續上漲，非美經濟體匯率（比如歐元、日元）不僅沒有貶值幫美國分擔關稅壓力，反而不斷升值導致美國消費者承擔關稅導致的物價上漲風險。此外，當前美國財政節流阻力大，國債利息支出佔比高企，而政策不確定性疊加美債美元持續下跌，迫使海外美債配置盤退出導致美國債務不可持續的風險大增，美國例外論被持續衝擊。美國內外部面臨的壓力更大，資本賬戶風險快速釋放導致美元資產波動率加劇，這也意味著時間站在了我們這一邊。

　　4、政府維護股票市場穩定私人偵探公司265007。無論是2025年政府工作報告還是一系列重要會議凱時KB88官方網站，在政策表述中多次提及資本市場和穩定股市，體現了決策層對股市的呵護之意。股市的穩定對于改善市場預期、提振市場信心以及促進消費和投資至關重要。當前中國人民銀行已表明要堅定支持中央匯金公司加大力度增持股票市場指數基金，並在必要時向中央匯金公司提供充足的再貸款支持。央國企上市公司也已經陸續通過“真金白銀”實施增持回購，充分彰顯出央國企的責任擔當，隨著一系列穩股市“組合拳”快速協調發力，股票市場已從4月7日的低谷中明顯企穩回升。

　　當然，從經濟基本面的角度來看，中美之間的關稅戰升級在短期不可避免對外需存在一定的擾動，盡管近幾年我國出口目的地從美國部分轉向東盟、墨西哥、歐盟和其他非美經濟體，但今年一季度我國對美出口佔比依然高達13%左右，且轉口貿易也會面臨一些挑戰，對外需尤其是溢價能力偏低的勞動密集型出口存在一定的負面影響。

　　針對外需的潛在衝擊，4月的政治局會議已做出一系列重要部署，強調“著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期”，並對“受關稅影響較大的企業，提高失業保險基金穩崗返還比例”，並要求“持續穩定和活躍資本市場”。

　　會議並沒有提到太多的增量刺激措施，市場可能覺得低于預期，但我們認為這次政策保留空間，預留空間有較大的必要性：

　　增速高達5.4%，去年二季度同期基數不高，盡管出口有下行壓力，但上半年完成5%以上的增長目標壓力不大。此外，雖然沒提及增量政策，但存量政策仍在發力階段，5月開始無論是特別國債還是政府債券將密集發行，一直持續到今年三季度，存量政策落地就存在著一定的託底力量，因此，會議強調的主要是既定政策“加緊實施”、“用足用好”。

　　2、當前沒有到非常規狀態。盡管出口存在一定的下行壓力，但會議提到會“根據形勢變化及時推出增量儲備政策”，因此，不能說增量政策沒有凱時KB88官方網站，只是沒有到用的時候。目前來看，政策層理解的是當前尚未到非常規狀態，因此沒有必要推出更多的逆週期調節措施。從過往的經驗來看，雖然房地產擠泡沫和嚴控地方債務導致經濟增長存在一定的壓力，但從另一面來看，也為當前的逆週期調節儲備了較多的政策空間，同時釋放了資產價格泡沫的風險。試想，如果過去幾年就採取了超常規的逆週期調節措施，導致現在資產價格高企，現在面臨的壓力就要大得多。因此，政策層面還是想保持定力私人偵探公司265007，走一步看一步，不到非常時刻沒有必要自亂陣腳，急于推出超常規舉措。

　　3、政策落地的重點是擴大消費。會議提到“大力發展服務消費”和“提高中低收入群體收入”，同時貨幣政策也提到要“設立服務消費與養老再貸款”，穩就業放在了“四穩”之首凱時KB88官方網站，對關稅影響較大的企業提高失業保險基金穩崗返還比例，健全分層分類的社會救助體系，可見，政策的關注點在受關稅影響較大的弱勢群體，政策層面希望的是通過穩就業和民生改善，提振消費邊際傾向來促進服務消費私人偵探公司265007，進一步增強消費對經濟增長的拉動作用。

　　從市場的角度來看，雖然市場對大規模刺激預期有所減弱，但考慮到穩定資本市場的重要性已經被反復提及，無論是中央匯金還是國央企多在通過回購增持來提振市場的風險偏好，同時美元資產的高波動率打破了美國例外論，全球資本也均有資產分散配置的需求，我們認為股票市場不用悲觀私人偵探公司265007，結構上抓兩端：一個是不確定環境下，分紅和ROE穩定的標的具有天然的避險效應將更受市場青睞；第二個就是堅定自主可控和產業鏈安全相關的行業機會。

　　債券的話相對來說復雜性更高一點，因為現在市場開始相信即便基本面承壓（主要是外需），但央行在流動性投放方面依然相對謹慎，避免刺激長期債券投資者繼續加久期，市場預期的降準降息並未落地。目前央行似乎更關注的是股票市場的穩定（比如4月7日股票市場大幅調整的時候表明了會再貸款支持匯金的立場），而非債市。與此同時，債券面臨特別國債和政府債券的供給高壓，同時短期國債收益率下行速度偏慢，這導致十年國債收益率只能維持在1.65%附近波動（因外需壓力，收益率也很難上去）。傳統的依賴債券避險的資金在“救股不救債”的政策導向下會選擇到銀行、紅利等板塊避險，這種資產配置格局短期內很難發生大的變化。